华安期货:库存压力不减 油脂高位调整-法甲下注平台

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热点栏目 自选股 数据中心 行情中心 资金流向 仿真交易 客户端   要点提醒:  1、旧作产量及库存上调,全球大豆供应放宽  2、巴西货币走强,南美大豆升水创高点  3、国内大豆月度进口环比大幅提高  4、马棕榈油出口沿袭强大  5、国内油脂库存压力减  市场未来发展与投资策略:  6月USDA供需报告调减19/20年度全球大豆产量及期末库存,大豆供应有所放宽。美豆产区天气沿袭较好,美豆采收工程进度及生长优良率皆大幅度高于往年,丰产预期使得美豆承压。美国新冠疫情仍较不利,市场担忧经济损毁,亦有利于美豆走势。

巴西大豆供应趋紧及中国新的打开美豆订购,对美豆有所承托。美豆转入生长关键期不易经常出现天气抹黑,两国关系重复,慎重引发市场波动。注目月底USDA发布播种面积报告。  巴西大豆货源日益紧绷,进口成本持续拉升,承托豆油价格。

但由于前期巴西大豆装运量较小,预计6-8月进口大豆月均到港量或超强千万吨,且夏季大豆更容易再次发生冷损,皆促成油厂尽可能维持开机。下游豆油成交价一般,市场需求未明显第一时间,豆油库存预计维持升势。马来棕榈油仍处跃进季,出口强势使产区库存压力有所减轻。

国内棕油库存比较较低,根据买船预计7月棕榈油到港量将有所增加,变换豆棕价差收窄诱导棕油市场需求,棕榈油库存或将回落。由于进口通畅,菜油供应预计长年偏紧,不受中加关系趋紧驱动,菜油价大幅度拉升。但由于菜油价明显低于豆棕,现货多呈圆形有价无市状态,菜油较难走进独立国家行情。疫情再度愈演愈烈,亦有利于油脂市场。

经多重因素驱动,油脂上涨至高位,但基本面压力仍遗,油脂上行动力波动,预计将重返调整走势,前期多单可主动平安保险。  一、6月行情走势总结  6月中上旬,不受美豆出口市场需求前景提高和USDA报告受到影响提振,CBOT大豆波动下跌。6月国内油脂整体强势下行,其中,马来棕油6月出口强大承托棕油走高,进口大豆之后大量到港,巴西大豆供应趋紧使得升贴水报价结实承托豆油价。

不受中加关系驱动,市场情绪高涨,6月菜油价大幅度拉升。  图1:CBOT大豆期价  资料来源:华安期货投资咨询部;Wind  图2:油脂期价  资料来源:华安期货投资咨询部;Wind  二、供需分析  2.1 旧作产量及库存上调,全球大豆供应放宽  表格1:6月USDA全球大豆供需平衡表格  资料来源:华安期货投资咨询部;USDA  6月USDA全球大豆供需数据表明,2019/20年度大豆产量调降80万吨,其中阿根廷产量预估从上月的5100万吨调降100万吨至5000万吨,巴西大豆产量预估之后保持1.24亿吨恒定。美国农业部对中国2019/20年度进口量预估下调200万吨至9400万吨,对2020/21年度进口量保持9600万吨预估恒定。

全球大豆旧作结转库存上调110万吨至9919万吨,2020/21年度结转库存上调210万吨至9634万吨。全球大豆供需之后小幅放宽。  2019/20年度美豆旧作出口调降2500万蒲式耳至16.5亿蒲,榨取调增1500万蒲至21.4亿蒲式耳,产量小幅调降,期末库存小幅徵减至5.85亿蒲式耳。

2020/21年度美豆新作产量根据惯例并未做到调整,新作出口并未做到调整,期初库存因旧作库存调增而调增,由于新作榨取调增幅度小于期初库存调增幅度,新作期末库存上调1000万蒲至3.95亿蒲,数据较市场平均值预期偏多。  表格2:美豆供需平衡表格调整  资料来源:华安期货投资咨询部;USDA  根据美国农业部数据,累计6月18日,2019/20年度迄今为止,美国对华大豆销售总量(早已装船和仍未装船的销售量)为1577.5万吨,同比增加15.0%。美国对中国(大陆地区)大豆出口装船量为1288.1万吨,低于去年同期的815.7万吨。

  图3:美豆周度出口(万吨)  资料来源:华安期货投资咨询部;USDA;Wind  图4:美豆月度榨取量(百万蒲式耳)  资料来源:华安期货投资咨询部;USDA;Wind  美国油籽特工商协会(NOPA)公布的榨取报告表明,5月美国大豆榨取量为1.69584亿蒲式耳,高于4月1.71754亿蒲式耳。这是历年5月份榨取量最低水平,多达2018年刷新的前次纪录。

由于充裕的大豆供应以及大豆制成品市场需求较好,本年度(2019年9月开始)以来美国大豆榨取量仍然处在历史同期高位。  截至2020年6月21日当周,美国大豆栽种率为96%,去年同期为83%,五年均值为93%。

当周,美国大豆出苗率为89%,去年同期为66%,五年均值为85%。当周,美国大豆优良率为70%,去年同期为54%。当周,美国大豆开花率为5%,去年同期为1%,五年均值为5%。本年度自美豆转入播种期以来,美豆产区天气沿袭较好,有利于大豆采收和生长。

目前美豆新作进展成功,生长工程进度和优良率皆明显低于往年同期,丰产预期下美豆价格承压。  2.2 巴西货币走强,南美大豆升水创高点  从布宜诺斯艾利斯谷物交易所公布的报告来看,截至2020年6月17日,阿根廷2019/20年度大豆进账工作完结,平均值大豆单产为每公顷2.94吨,产量为4960万吨,比上年较低了550万吨。2014/15年度到2018/19年度的大豆平均值产量为5230万吨。

  据巴西政府数据表明,2020年5月份巴西大豆出口量巴西跃居45%,至1550万吨,为历史次低纪录。今年1-5月,巴西4900万吨出口大豆中有74%运往中国,较上年同期跳跃减40%。中国大豆进口市场需求强大归功于1月到5月上旬巴西雷亚尔汇率升值多达40%,提高巴西大豆的价格竞争力。5月下半月雷亚尔声浪,农户现金流充裕,仅有在适当时才展开销售,巴西大豆销售有所上升。

目前巴西大豆升水刷新去年12月份以来的最高点,加之巴西陈豆库存下降,预计巴西6月大豆出口将有所下降。  图5:进口大豆升贴水  资料来源:华安期货投资咨询部;Wind;巴西贸易部  图6:巴西大豆月度出口量(万吨)  资料来源:华安期货投资咨询部;Wind;巴西贸易部  2.3 国内大豆月度进口环比大幅提高  海关数据表明,5月份中国进口大豆938万吨,低于去年同期的736万吨,也低于4月份的671.4万吨,刷新去年12月份进口量954万吨以来的仅次于单月进口量。

随着巴西天气提高,从巴西进口的大豆大批运往中国,使得5月份中国大豆进口量同比激增27.4%。  由于巴西货币贬值带给的价格优势,以及中国榨取商迫切希望避免与疫情涉及的供应不确定性,3-5月中国采购大量巴西大豆。近期欧洲和亚洲封锁措施放开,市场对全球经济完全恢复的的情绪悲观,5月下旬以来巴西雷亚尔汇率走强,使得美国大豆价格比巴西供应极具竞争力,中国买家开始新的订购美国大豆。

但是,目前两国之间众多悬而未决的问题有可能导致贸易前景不确认,从而影响美豆的订购,后期仍须要紧密注目两国关系南北。  图7:大豆月度进口量(万吨)  资料来源:华安期货投资咨询部;中国海关  图8:国内大豆库存(万吨)  资料来源:华安期货投资咨询部;中国海关  小结:6月USDA调降全球大豆旧作产量和库存,美豆旧作产量也小幅调降,大豆供应小幅放宽,数据较市场预期偏多。巴西大豆出口强势,由于雷亚尔声浪弱化巴西大豆价格竞争力,预计后期出口量将有所下降。国内5月进口大豆环比大幅提高,且中国新的开始订购美豆,国内大豆供应严格,施加压力大豆市场。

  2.4 马棕榈油出口沿袭强大  图9:马来西亚棕榈油月度产量(万吨)  资料来源:华安期货投资咨询部;MPOB  图10:棕榈油库存(万吨)  资料来源:华安期货投资咨询部;MPOB  马来西亚棕榈油局(MPOB)数据表明,2020年5月底马来西亚棕榈油库存为203万吨,环比增加0.5%,为三个月来首次下降,马来西亚5月份棕榈油产量环比增加0.09%,为165万吨。5月份出口量为137万吨,环比减少10.7%,刷新五个月来的最低水平,标志着市场需求完全恢复。出口和国内市场需求低于预期,而产量下降,导致库存增加。

  虽然5月份产量下降,但目前马来棕榈油仍正处于跃进季。据马来西亚棕榈油协会(MPOA)公布的数据表明,2020年6月1-20日,马来西亚毛棕榈油产量环比减少5.08%。6月份棕榈油市场需求某种程度充沛,主要由于作为全球仅次于的食用油进口国,印度完全恢复从马来西亚进口棕榈油。

船运调查机构ITS数据表明:马来西亚6月1-25日棕榈油出口量环比减少37.2%。但目前印度正在考虑到下调食用油进口征收,目的通过提升国内油籽产量,构建自给自足。注目马棕油后期市场需求能否第一时间。

  图11:马来西亚棕榈油月度出口量(万吨)  资料来源:华安期货投资咨询部;MPOB;Wind  图12:马来西亚毛棕油结算价(马来西亚令其吉特)  资料来源:华安期货投资咨询部;MPOB;Wind  2.5 国内油脂库存压力减  累计6月23日,国内豆油港口库存总量85.4万吨,较上月同期减17.8%,较去年同期减少33.7%。全国港口食用棕榈油库存总量40.1万吨,较上月同期叛13.6%,较去年同期减少41.5%。

  图13:国内主要港口豆油库存(万吨)  资料来源:华安期货投资咨询部;Wind  图14:棕榈油港口库存(万吨)  资料来源:华安期货投资咨询部;Wind  由于3-5月份中国装运巴西大豆数量可观,根据船期预估,国内6-8月进口大豆月均到港量未来将会超过1000万吨。进口大豆到港压力日益减小,且夏季大豆更容易痉挛变质,沿海油厂开机率持续升到超高水平。从5月下旬豆油库存开始止跌回升,近期仍维持升势。

国内棕榈油仍正处于较低库存状态,近期买船激增,棕油库存有所回落。豆棕价差大大收窄,对棕油市场需求也构成了诱导,预计港口棕榈油库存或将多亏跌势。随着沿海菜籽及菜油到港卸船减少,及中储粮6月24日拍卖会菜油共计成交价7499吨,菜油紧绷的供应有所减轻,菜油库存较前期有所快速增长。但由于菜籽进口通畅,油厂开机率和菜油库存皆正处于历史同期低位。

  2.6 基差分析  目前,沿海一级豆油基差在Y2009+80到200平均,较上月同期有所走强。巴西大豆货源日益紧绷,进口成本持续拉升。但油厂开机率低企,后市供应安稳,市场从容情绪浓烈,豆油总体成交价展现出一般,将制约豆油基差展现出。由于棕榈油库存仍正处于低位,棕榈油走势略好于豆油。

菜油方面,中加关系紧张造成菜籽进口通畅,提振菜油行情。但由于与豆棕价差较小,买家订购积极性不低,预计成交价依旧将酸甜,基差展现出偏弱。  图15:一级豆油现货对豆油主力合约基差(元/吨)  资料来源:华安期货投资咨询部;Wind  图16:24度棕榈油现货对棕榈油主力合约价劣(元/吨)  资料来源:华安期货投资咨询部;Wind  小结:马棕油仍处跃进季,6月马来预计完全恢复高产。棕榈油出口持续充沛,减轻产区库存压力。

进口大豆到港量日益减小,国内油厂开机率低企,豆油库存保持升势。棕榈油仍正处于较低库存,但豆棕价差收窄对棕油市场需求构成诱导。

库存压力减,以及疫情再度愈演愈烈引发市场担忧,油脂基差难有较强展现出。  三、后市未来发展与操作者策略  6月USDA供需报告调减19/20年度全球大豆产量及期末库存,大豆供应有所放宽。

美豆产区天气沿袭较好,美豆采收工程进度及生长优良率皆大幅度高于往年,丰产预期使得美豆承压。美国新冠疫情仍较不利,市场担忧经济损毁,亦有利于美豆走势。巴西大豆供应趋紧及中国新的打开美豆订购,对美豆有所承托。美豆转入生长关键期不易经常出现天气抹黑,两国关系重复,慎重引发市场波动。

注目月底USDA发布播种面积报告。  巴西大豆货源日益紧绷,进口成本持续拉升,承托豆油价格。

但由于前期巴西大豆装运量较小,预计6-8月进口大豆月均到港量或超强千万吨,且夏季大豆更容易再次发生冷损,皆促成油厂尽可能维持开机。下游豆油成交价一般,市场需求未明显第一时间,豆油库存预计维持升势。

马来棕榈油仍处跃进季,出口强势使产区库存压力有所减轻。国内棕油库存比较较低,根据买船预计7月棕榈油到港量将有所增加,变换豆棕价差收窄诱导棕油市场需求,棕榈油库存或将回落。由于进口通畅,菜油供应预计长年偏紧,不受中加关系趋紧驱动,菜油价大幅度拉升。

但由于菜油价明显低于豆棕,现货多呈圆形有价无市状态,菜油较难走进独立国家行情。疫情再度愈演愈烈,亦有利于油脂市场。

经多重因素驱动,油脂上涨至高位,但基本面压力仍遗,油脂上行动力波动,预计将重返调整走势,前期多单可主动平安保险。:法甲下注平台。

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